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全球鋼材期貨市場掃描

作者:?與你無關 發布時間:?2020年04月02日 03:30:49

國際上像原油、大豆、銅和鋁等大宗貨物都已經有了相應的金融衍生品來保證供應安全,規避價格風險,而鋼材作為世界上僅次于原油的第二大商品品種,價格波動十分劇烈,卻少有相應的期貨市場作為避險工具。
  
  一、已經上市的鋼材期貨
  1.印度鋼材期貨交易
  2004年3月,印度多種商品交易所(Multi Commodity Exchange,MCX)推出了全球靠前份鋼材期貨。MCX的鋼材期貨合約分為兩類:鋼平板期貨和鋼條期貨。鋼平板主要用于制造汽車外殼、易拉罐等產品;鋼條則主要用于機械工具等產品的制造。
  印度多種商品交易所鋼材合約
  印度年生產3200萬—3300萬噸鋼材,主要都是建設使用,刀片和汽車車身等專用鋼材則全部來自于進口。印度鋼材生產的集中度非常高,3-4家大型企業年產出2400萬噸鋼材,而其他小型的生產商只生產剩余的800萬噸。印度獨立后,產能迅速擴張,對于國內的需求完全可以自給自足。2003年鋼材的表觀消費量2890萬噸,在1991年1484萬噸的基礎上翻了一番;鋼材產量3285萬噸,較2002年增長7.2%。由于國內外需求的快速增長,印度國內鋼材價格在近幾個月也保持了強勁的上漲勢頭。
  印度政府于1991年和1992年分別取消了鋼材行業的特許經營和政府對鋼材行業的控制。2003年大型國有企業生產32%的粗鋼和43.5%的鋼材,其余部分都來自于私有企業。印度國內鋼材的需求由鋼鐵產業部統一調配,供給缺口由進口來彌補。除國防工業、鐵路、工業機械出口、小規模工業企業和東北地區等五個重點部門外,政府不再對行業進行控制,對鋼材價格的干預機制也于1992年1月16日廢除,意在建立以價格引導需求的市場機制。
  在進出口方面,為了限制過多進口,保護國內企業,印度政府不僅提高了關稅,設立了較高的技術貿易壁壘,而且對俄羅斯和烏克蘭進口的鋼材征收反傾銷稅。印度是鋼材的凈出口國,為了鼓勵出口,對于出口企業實行原材料進口免稅的優惠政策。但是歐盟和美國已經對從印度進口的線鋼征收反傾銷稅,歐盟還對相關進口商品規定了較低的售價和采取貿易保護手段。印度鋼材出口的快速增長已經被很多發達國家所抵制,但是印度的出口在轉向其他國家后,依然保持良好的勢頭。
  目前印度是全球第九大鋼材生產商,也是第九大鋼材出口國,所以國際鋼材價格的波動會直接影響到相關產業鏈中企業的利益,這就在客觀上要求相關期貨品種的存在來引導相關企業規避價格風險。印度推出鋼材期貨的原因在于:
  (1)價格波動幅度大。
  (2)無政府管制。印度國內鋼材市場于1990年解除政府管制,政府對價格的干預機制也隨之廢除,此外政府還降低了消費者和生產者的相應稅收。
  (3)市場中存在著大量的中小型私營企業。印度68%的粗鋼和56.5%的鋼材是由非國有企業生產。隨著政策的開放,越來越多的私有企業計劃參與由需求引導價格的市場。
  (4)與國際市場聯系緊密。自1980年以來,南亞鋼材市場產量以4.7%的年復合增長率增長,截至2010年預計需求增長43%。印度國內的需求和出口量也在過去的幾年中一直呈上漲趨勢。由于印度國內以生產建設用鋼材為主,對于特殊鋼材還是以進口為主,所以與國際市場聯系非常緊密。
  (5)質量標準化。鋼平板和鋼條的質量可以通過國際標準制定。
  但MCX的鋼材期貨交易并不活躍,持倉量和交易量都不大,價格波動幅度卻很大。這主要是因為印度鋼材的消費相對較少,企業套期保值的愿望不強,且投資者對新工具的接受需要時間。
  2.日本廢鋼期貨交易
  2001年以來,作為電爐主要原料的廢鋼已經成為日本市場上價格波動較大的產品,每當廢鋼市場需求波動超過±5%時,極易引起價格波動。日本每年出口廢鋼約500萬噸,價格的劇烈波動引發了“準期貨交易”。日本關東廢鋼協會和關西廢鋼協會每月上旬到中旬都對H2廢鋼進行招標,由于中標到實際裝船出口大約經過近一個月的時間,因此各方將該價格視同為日本國內的期貨價,出口價格指標就是兩個協會的中標價。在目前實際交易中,對亞洲的廢鋼出口價已開始發揮期貨交易的作用。
  日本是國際第二大鋼材生產國和靠前大鋼材出口國,出口國家主要集中在亞洲地區,與國際市場的接軌程度要遠遠高于印度。世界廢鋼材的價格波動十分劇烈,這不利于日本經濟,加大了日本企業的風險,為了進一步穩定日本國內市場廢鋼價格,日本經產省采取的措施是,開展多品種廢鋼的期貨交易,以減少出口價格波動風險。2005年10月11日,廢鋼鐵期貨合約正式在交易量日本第二大和世界第七大的日本中部商品交易所(C—COM)上市交易,這是全球靠前個廢鋼鐵期貨合約。
  日本中部商品交易所較初籌劃上市廢鋼期貨是在去年春天。通過成立“鐵再生資源流通安定化檢討委員會”對這個品種經過了反復論證。今年3月又成立了“上市研究委員會”,在該委員會同意之后,又向所屬監管當局的農林水產省和經產省提出了申請,并于4月20日見諸于官報,進入公示期間。同時,中部商品交易所也開始了對期貨經紀公司交易員的培訓,進行充分的準備。
  在日本,廢鋼的年擁有量約為5000萬噸,是許多日本鋼鐵生產企業的主要原料。以前廢鋼是依靠進口來滿足國內需求,但是從1995年起出口超過了進口。較近出口在600萬噸以上,而進口則跌入10萬噸以下,對于資源比較貧乏的日本來說這是比較少見的。但是,對于廢鋼的流通和利用企業來說,較傷腦筋的問題還是價格的波動。2001年1噸價格還在7000日元左右,而到了2004年秋天,價格已上升到2.7萬日元,較近價格又重新降到2萬日元左右,價格波動幅度非常大。
  對于日本國內的鋼鐵生產企業和流通企業來說,由于進貨和出貨之間的時間較快只需要幾天,因此一般沒有必要進行套保。但是,問題出在出口。在港口匯集并裝船一般需要兩個月的時間,在此期間,如果廢鋼價格發生波動,企業很容易蒙受損失。對于鋼鐵生產企業來說,盡管廢鋼的價格每天波動,但是其產品價格一個月才調整一次,這之間存在時間上的不同步風險。如果能夠利用廢鋼期貨,利用期貨市場套保就可以避免這些風險。
  日本廢鋼合約標準
  此次日本中部商品交易所開發的廢鋼鐵期貨合約交割的標準品是鋼鐵切割后的邊料A,在交割品級上還有鋼鐵切割后的邊料壓縮品A、鋼鐵切割后的邊料B和鋼鐵切割后的邊料壓縮品B三個品級。交割地點可由雙方當事人協議,或者以東京灣所在碼頭為交割地點。
  日本之所以推出廢鋼期貨而不是鋼材期貨的主要原因在于:日本鋼材產品層次多樣,形成一個鋼材期貨的統一標準很難,而廢鋼這樣的供應原料產品層次很少,標準統一起來相對容易,所以推出廢鋼期貨是日本抓住定價權,規避價格風險的較佳選擇。
  
  二、正在籌備中的鋼材期貨
  1.倫敦金屬交易所
  過去三年,倫敦金屬交易所(LME)一直在準備推出鋼材期貨合約,并且設立了專門的鋼材期貨網站。2003年4月,LME進行的市場調研發現了三個或許可行的合約,即北美熱軋卷(HRC)、歐洲熱軋卷和歐亞鋼筋或鋼坯,其中HRC推出的可能性較大。LME指出,如果這三種潛在的鋼期貨合約都獲準推出,將根據場內交易和綜合交易的時間表,進行公開喊價交易。在場內交易中,每種金屬的交易時間各有5分鐘特定的交易時間,一天共進行四次,上、下午各兩次。在綜合交易中,所有金屬同時交易。鋼材期貨合約還將在LME Select電子交易系統中交易,并通過電話進行24小時的場外交易。合約月份為每個月以及之后的連續12個月,而13—24個月內則為按季交易。
  2003年11月14日,LME曾籌劃建立鋼鐵期貨電子交易平臺,但直到11月24日LME才正式通知成員交易所尚未做好充分的準備。2005年5月24日,LME宣布成立鋼材期貨研究小組,會對推出鋼材期貨的可行性和必要性進行研究,具體的報告將在2005年10月上報給LME的董事會。LME的執行總裁Simon Heale對此評論到,多年來,鋼鐵行業一直需要一個能夠規避和控制風險的工具,交易所將繼續努力來滿足這個需要。
  另外,在韓國漢城舉行的國際鋼鐵協會第39屆年會上,國際鋼鐵協會秘書長Ian Christmas稱,因為鋼鐵產品數量巨大,種類繁多,其復雜程度超過了LME過去所操作過的各種不同產品,倫敦金屬交易所似乎已經放棄了建立鋼鐵期貨市場的努力??焖僭鲩L的原料成本,尤其是鐵礦石成本使得Ian Christmas猜測,建立(鐵礦石)期貨市場以減少其價格的不確定性也許是更為可行的解決方案,并且可能成為今后建立鋼鐵期貨市場的出發點?,F在正是LME出臺鋼材期貨可行性報告的較后時期,讓我們拭目以待。
  2.紐約商品交易所
  LME積極籌備鋼材,北美期貨市場也迅速作出了強有力的回應。2003年3月,紐約商品交易所(New York Mercantile Exchange)打算利用道瓊斯2004年即將推出的鋼鐵價格指數作為標的設計鋼材期貨。
  紐約商品交易所副總裁Robert Levin在2004鋼鐵風險控制策略高層會議上指出,鋼鐵制造商、服務中心、加工商和終端消費商都對此十分感興趣,因此交易所相信將道瓊斯鋼鐵價格指數較終轉化為期貨的形式很有必要。紐約商品交易所是道瓊斯鋼鐵價格指數的咨詢機構,從技術上講,交易所隨時都可以推出鋼材期貨,但推出這個品種需要整個鋼鐵行業的配合,因此交易所決定把時間表制定的更詳盡些,讓行業充分消化。
  但是,直到今日,NYMEX仍然沒有推出鋼材期貨,主要問題在于,雖然目前鋼材價格波動比較大,但因鋼產品通常是直接賣給客戶或者中間商,鋼材消費者很難在鋼價劇烈波動時找到控制風險的機制。因此鋼材產業鏈的企業對此褒貶不一,其中,鋼材生產廠商出于自身利益考慮,對鋼材期貨十分抵觸。美國較大的小型鋼生產商的副主席Daniel R. DiMicco認為,“我們不打算把我們的產品商品化,鋼材期貨不能提高我們的利潤率,也不能改善我們和客戶之間的關系,因此我們不需要鋼材期貨?!?BR>  然而,鋼材購買者和分析師則認為鋼材期貨十分有利于提高鋼材價格的透明度和減少貿易摩擦。美國鋼材資深分析師Charles Bradford指出,類似的情況也曾經發生在鋁期貨的推介上,當時反對者認為鋁的等級太多,存在太多問題,是不可能成功的,但現在LME的鋁期貨運行的很好。
  
  三、我國鋼材市場的變遷
  1.曾經存在過的鋼材期貨
  1993年3月,蘇州商品交易所率先推出了使用較為廣泛的鋼材之一——直徑6.5mm線材期貨交易。之后,天津聯合期貨交易所、沈陽商品交易所、重慶商品交易所、上海建筑材料交易所和北京商品交易所也相繼推出該品種的期貨合約。但由于上市交易時間倉促,當時國內的期市發展還不成熟,導致線材期貨的合約設計以及管理機制上存在嚴重漏洞,市場一度投機氣氛濃厚。1994年3月,出于抑制投機過度的考慮,國家暫停了鋼材期貨交易。
  2.鋼材遠期交易市場的發展狀況
  近兩年,國內相繼出現了與期貨交易相似的鋼材電子交易市場,并且出現的時間十分集中。去年4月間,上海電子市場和安徽鋼材中心批發市場相繼成立。鋼材電子交易作為一種新興的交易模式,是買賣雙方簽訂遠期合同,規定在未來某一時間進行實物商品交收的一種交易方式,屬于遠期交易,被人形象的稱為“準期貨”。
  目前中國鋼鐵電子交易市場主要有三家,分別是安徽鋼材中心批發市場、上海斯迪爾電子交易市場和上海大宗鋼鐵電子交易中心,均進行遠期鋼材交易。據統計,在規模較大的上海斯迪爾電子交易市場中,僅螺紋鋼一個品種,就有大約300多家鋼材貿易商參與交易,每日交易量約5萬—8萬噸。如此大的交易規模,其原因就在于眾多涉鋼企業對鎖定價格、管理風險有強烈的需求。
  (1)安徽鋼材中心批發市場
  安徽鋼材中心批發市場(ASEC)位于安徽省合肥市,是經國務院和省政府批準設立的專業性鋼材中心批發市場。該市場以“中國鋼材市場網”為交易平臺,面向全國,組織鋼材現貨的網絡電子交易,實現網上交割、結算,提供鋼材市場信息咨詢、中介、代購、代銷和代辦儲運等配套服務。除合肥市外,該市場已在上海、天津、武漢、廣州等大城市建有指定倉庫,交易商在網上成交后,可就近選擇交貨地點,憑市場認可的指定倉庫提貨單,便可在網上賣出鋼材,較大限度地實現現貨流通。
  (2)上海斯迪爾電子交易市場
  上海斯迪爾電子交易市場是2003年經上海市工商行政管理局核準設立的專業化鋼材電子交易市場。市場通過“上海鋼材網”這個交易平臺,遵循有關電子交易規范,為鋼材相關企業提供現貨買賣、信息資訊、物流配送等服務。
  (3)上海大宗鋼鐵電子交易中心
  上海大宗鋼鐵電子交易中心成立于2004年4月,由浙江物產金屬集團有限公司、中儲物流在線有限責任公司、馬鞍山鋼鐵股份有限公司、萍鄉鋼鐵有限責任公司、中國建筑第六工程局等企業共同投資組建,結合鋼材市場的實際情況,推出遠期合同、專場合同、約期合同等多種靈活的交易模式為鋼鐵相關企業提供更新、更簡便、更有效的貨物購銷流通渠道,加快資金周轉,提高交易效率,降低相關企業的經營成本。同時,通過嚴密的制度設計,提高交易各方的合同履約率,推進鋼材市場信用體系建設。
  3.國內鋼材期貨呼之欲出
  我國是世界鋼材靠前大消費國,但國內鋼材供貨渠道分散,流通時間較長,價格波動頻繁,加之中國目前正處于經濟高速增長時期,基建規模的相應增大和建筑工程施工期間的成本風險必然會影響到基建企業的利益。目前,簽訂中長期鋼鐵交易合同是大型鋼鐵企業規避風險的重要方式。
  全球經濟逐漸復蘇,美國、日本、臺灣等國家和地區鋼鐵需求強勁,國際鋼鐵價格呈高位走勢,美國鋼鐵價格甚至高出我國國內價格上百美元。尤其是在今年新一輪鐵礦石國際貿易開始前夕,日本較大鋼鐵商新日鐵突然發布消息,表示與巴西淡水河谷公司單方面達成協議,雙方將鐵礦石價格漲幅較終確定為71.5%。我國被迫接受2005/2006年度鐵礦石價格漲幅達到71.5%的歷史天價。涉鋼企業缺乏規避價格風險、制定價格標準的必要工具,為此國內期貨交易所積極籌備上市鋼材期貨。
  雖然國內對上市鋼材期貨有諸多顧慮,但鋼材期貨應是努力的方向,不能因為不完善就不去做。在西方發達國家,因鋼鐵產業集中,廠商直達供貨至消費商,價格決定權由生產商控制,因而并不存在過大的價格波動基礎,因此至今也沒有鋼材期貨在西方發達國家問世。而我國的鋼材流通渠道相對分散,市場價格波動劇烈,有規避風險的需求,有大量貿易商存在,存在開設期貨的市場基礎。

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