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國際并購浪潮下的水泥行業投資機會

作者:?一念天堂 發布時間:?2019年12月14日 09:00:43

當代全球水泥業的發展史中,不間斷的跨國并購一直是重要主題,少數幾家跨國水泥集團通過并購占領了世界上越來越多國家的市場份額,市場集中度不斷提高,世界范圍內的寡頭壟斷特征不斷強化。
    從上個世紀70年代以來,隨著發達國家水泥工業逐步出現數量飽和,市場整合也基本完成,新增產能以及并購的熱點地區開始轉向發展中國家。而近十幾年來,由于世界大部分地區水泥產能充足,并購成為{TodayHot}國際水泥巨頭增加市場份額的主要方式。
    作為世界較大的水泥生產和消費國,中國是跨國水泥集團關注的重點,但一直以來參與程度還較低??紤]到國內水泥行業自身的狀況以及國際巨頭在世界其他區域布局的基本完成,我們認為外資對中國水泥企業的大規模并購即將到來。
    外資水泥巨頭一般會選擇區域內市場份額在20-30%以上的大型企業作為并購對象,具有局部地區性優勢的水泥企業都可能是外資并購的理想目標。由于被并購公司將產生質的變化并成為國際巨頭全球業務鏈條中的一環,產業資本并購價格高出金融資本許多。而只有有可能被產業資本并購的公司才值得按照產業資本的眼光進行價值重估。
    經過篩選,我們列出6家被外資并購可能性較大的水泥上市公司。采用國際水泥行業并購中兩個主要定價指標"總收購金額/EBITDA"和"噸水泥產能收購價格"計算并購價值,我們發現祁連山、福建水泥、G青松和賽馬實業收購價格相對于市價溢價幅度較高,建議"增持",而亞泰集團單是水泥業務的并購價值就已超過目前股價,再考慮其他資產價值,也建議"增持"。

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